利用價差預測未來走勢

低手哥周末草山遊，覺得人生美好，操作就是為了過更好的生活。

在此也跟各位說聲加油，新的一週大家一起努力!

目前低手哥最常聽到討論的話題，莫過於台指與大盤的價差。

因為已經過了除權息的旺季，按照道理，從9月起就不應該出現過大的逆價差，不過現在逆價差動輒常常來到-100以上。

有人覺得要偏多操作，因為價差最後會收斂。

也有人覺得要偏空操作，因為一個正常的盤勢不會那麼大的逆價差，所以後試看空。

低手哥常說，操作就是一門機率學，在以現在的狀況推測未來時，我們不妨一起來鑑古之今，用數據來說話。

何謂價差

價差是期貨與現貨的點數差，公式為：

台指指數 - 大盤指數

期貨是大盤的衍生性商品，所以期貨價格就代表投資者對於未來的看法。

當正價差來到50以上，即代表後市較為偏多，反之亦然。

台股長時間處於逆價差

因為期貨本身功能為避險，所以長期為逆價差的時間比較多，相信這是大家都知道的概念。

但到底逆價差的時間較正價差多了多少，我們藉由數據來分類個價差的區間。

樣本週期：1998/8/20~2015/9/4

樣本數量：4,276

統計表如下圖所示：

由數據上可以發現，逆價差出現的樣本數占了59%，多出正價差的樣本數達18%，相當於746個交易日，證明逆價差的時間週期卻時高過正價差。

台股大多都處於-50~+50的價差區間

將上表區間轉換成柱狀圖後，我們可以明顯發覺，大部分台股都是處於-50~+50這個價差區間。

0~+50 占了整體比例33.6%，0~-50則是43.9%，兩者總和為77.5%。

代表台股有四分之三的時間都在這個價差區間內。

也因此，在價差大於+50，以及小於-50區間外的數據就是我們要重視的。

因為他們代表當時的氣氛與看法，更是左右未來行情的依據。

不過一定有聰明的人想到，台指期在每年除權息時就會呈現大幅逆價差的狀態，基本上這時的價差並沒有特別的用處，如果將這些數據剃除掉後，會不會影響到這樣的分布?

剔除每年除權息後的資料

由下表可以發現，如果將除權息的資料刪除後，雖然仍是逆價差的時間較長，由原本差距18%降到8%，由此可之10%的逆價差週期都是由除權息所貢獻出來的。

不過在刪除掉除權息資料後，在-100以上逆價差的區間，就是我們接下來要注意的。

各年度大幅逆價差後的走勢

接下來我們將利用於非除權息時期，出現大幅逆價差(超過-100點)時後半年的走勢。

接下來將利用

【1998年9月~10月】

這年在9月大幅逆價差的狀況，但隨即在次月就開始收斂。

且於10/2破低下殺後，逆價差未持續擴大，讓指數反彈回到平台後，開始一波1000點反彈的走勢。

但整個多頭走勢在11/30開始出現過大的正價差後，就回到了空頭走勢，讓指數再次回檔2000點。

【1999年9月~10月】

這個週期可以說是台灣人的痛，由圖可以發現，在前面9/27、9/28台指出現連續2根跌停鎖死，逆價差也立刻擴大到-100以上。

此原因為9/21發生了大地震，也就是大家所熟知的921大地震，想當然耳股市在重新開市後當然也立即反應這重大利空的衝擊。

不過因為此因素為非經濟因素，故此周期逆價差雖在10/12一度擴大到-236，但指數卻持續橫向盤整。

直到當年度年底才開始出現一波急攻萬點的戲碼。

【2000年3月、10月】

2000 年3月出現台灣第一次政黨輪替，因此在3/20再次出現了台指跌停鎖死。

但於此之前台股已曾來到萬點。

這個週期的大幅逆價差維持得非常短暫，單純只是反應政治因素，在選舉過後多數時間呈現的都是正價差，且偶爾還會超過百點。

但指數在反彈到萬點後仍持續下修，直到10月才出現首次超過百點的逆價差。

不過此時已經是最後一波的下殺了。

這一波最大的特性，就是正價差平均值維持在30左右，但指數卻不斷下跌。

【2001年9月】

自從2000年3月上萬點後開始下跌，中間不乏出現多次的反彈，但指數仍呈現緩跌狀態，直到2001年9月再破低點，指數也下探到3366時，在全部人都看淡股市後，這一天就是起死回生的那一刻。

在這之前，9/13台指再次出現跌停鎖死的狀況。

不過這次發生的原因不是我們自己，而是美國，因為他們發生了911恐怖攻擊事件。

在這之前，價差較前一個週期中性，整體平均值都在±10點附近打轉。

直到9/20破低時價差才出現久久未見超過百點的逆價差。

不過這次，仍是非經濟事件所導致的利空衝擊。

而這大幅逆價差也沒有維持很久，在指數盤整震盪時，價差再度回到原本的區間震盪。

之後也總算開始了一段3000點的多頭行情。

【2002年10月】

在此出現大幅逆價差是10/21的事。

往前看這是一波空方的末端走勢，這一段較前面週期偏空，平均價差都維持在-20。

這一波從2002年4月下旬開始起跌，主要原因是台灣經濟低迷。

由此可以觀察，常態性在負值的價差，顯示的是經濟因素，也容易造成持續性的下挫。

但突然的逆價差擴大然後收斂，將會成為止跌的訊號。

【2004年3月、5月】

這一次於3/22出現破百點的逆價差，就是2004年總統大選時發生2顆子彈的事件，造成台指期再度跌停損死，隔一天才打開。

但這一波不曉得害得多少人爆倉。

這一波大幅逆價差出現後，之後雖然有收斂，但逆價差平均值維持在-25上下。

而這波之後的下挫，包含的原因為台灣經濟數據不如預期，GDP、解雇率雙重衝擊下，讓這波空頭下殺2000多點。

【2008年9~12月】

從2004年後，台股逐漸走上多頭的路，指數再也沒有破過5000。

指數也一路攀升到9864，一度接近萬點。

但首先出現的是經濟數據不佳，在來是油價下跌。

接著是國際性的利空，包括連動債、雷曼兄弟、次貸風暴，讓指數開始重挫。

當9/18出現首次超過百點的逆價差時，指數已經先下跌了2700點。

之後再隨著金融風暴的蔓延，讓指數重挫到新低3811。

這一波與之前的不同點在於，下挫時間逆價差維持的時間非常長，且幅度也相大大，平均逆價差維持在-100上下，是台股有史以來出現過逆價差最大、時間最長的一次。

【2009年2月】

在脫離去年的金融風暴後，2月出現這次大幅的逆價差就顯得毫無作用。

且大幅逆價差也只是曇花一現，但這一波上漲時逆價差始終維持在-18左右，是一波與價差相反的走勢。

此波主因是經濟好轉。

另外這一段多頭走勢也有個小插曲，那就是4/30、4/31連續2支台指漲停。

主因是開放陸資來台。

這一波比之前的走勢更惡劣，因為前三天仍在下跌且是下降趨勢，但忽然2根漲停讓留空單的人欲哭無淚。

如何用價差去推測未來走勢動向

從上面的案例來看，或許各位有種價差也不是很可靠的感覺，大的逆價差也不一定會下去，正價差也有過不斷的下跌。

但這是沒有藉由連續日看待所致。

以2002年10月與2008年9月來比較：

【2002年10月】

【2008年9月】

請注意逆價差所維持的週期以及幅度，且指數在下探時逆價差所產生的變化。

由上面兩張圖可以得知，當指數下殺時，如果處於空頭階段，逆價差的幅度容易擴大且持續。

因此，搭配一周平均的逆價差點數，將會成為判斷的重點。

另外一個重點是，當出現逆價差的極值時就容易出現反彈，如上圖-300的逆價差那般。

當大幅逆價差出現時，需觀察指數破低後，逆價差是否有持續擴大。

且近期一周~一個月的平均逆價差是否接近-100或更高。

如何看待後市?

目前台股才過完除權息的旺季，因此9月的價差就顯得重要。

現階段台指期逆價差平均值來-128，以歷史數據來看是大了些，但因樣本數尚嫌不足，所以必須持續觀察。

假設指數拉回後，逆價再度擴大到-150以上，那就必須特別小心，因為恐慌性的殺盤可能再度出現。

無論是多頭或是反彈，都仰賴逆價差先縮小

從上面的案例可以看到，當逆價差超過-100點時，指數難以反彈，故此次多頭如果要表態，無論是真的要反攻萬點或是小幅反彈，逆價差都應該要先縮小到-100之下。

結論

1. 台股長時間處於逆價差，在扣除掉除權息後，逆價差多正價差8%的時間週期。

2. 空頭來臨時，逆價差容易呈現持續且大幅的情形。

3.當逆價差突然增大後收斂，將有止跌的可能

4. 後市須觀察逆價差是否能收斂。

5. 如本次多頭要反攻，逆價差必須先行縮小。