從今年初開始，外資的期貨籌碼可以說是一路向上噴發，幾乎每月都看見新高，淨額數量更是到了讓人瞠目結舌的地步。

今年的9月與10月，更是出現量9.3W淨額多單的數量。

如果各位沒感受這淨額多單的威力，我們就用契約價值來換算。

以指數9000來計算，一口大台多單契約價值是 9000 X 200 = 1,800,000，是180W元，等同於目前台積電的股價。

9.3W X 180W =1674(億)。

1674億是甚麼概念，就是目前將近4天台股的現貨交易量。

這是個非常驚人的數字。

但長時間對籌碼有做紀錄的人一定有發現，這在之前是完全沒發生過的狀況，這是從今年才開始有的特殊情形。

我們就由下表來觀察今年外資在台指期上佈倉的情形。

從今年初外資的多單持續增加，到了4月時就已經突破過去的歷史新高49523口，雖然在5月有短暫減少一段，但整體額度仍維持在2W口以上的水準。

接著從6月起外資多單可是買不軟手，多單一路直奔7W口，9月就創造了超級天量9.3W口的淨額多單。

週期:2016/1/4~2016/11/3(至今)

而在這段時間指數也不是沒有拉回，如6月的拉回波指數雖然下跌，但淨額多單卻沒有退。

這段時間淨額多單基本上已經與行情沒有太多直接關聯，即便在9月創新高後退一波，但之後再度創新高量。

台指指數 VS 外資淨額多單

為了證明這是近期才有的特殊現象，我們將時間軸拉回到2007年年中，將週期放大到: 自有期貨籌碼以來的狀況。

從下表我們也可以發現，過去歷史最大值出現在2008年下旬時，當時是接近5W口，遠不及今年的狀況。

因此可以確認外資在台指期的佈倉方式確實與過往不同，這也代表他的操作模式已經出現變化。

週期:2007/7/2~2016/11/3(至今)

金融市場就是一多一空的對應，有人買就有人賣，多單的增加代表著空單同時也在場內。

外資淨額多單的數量增加到這麼多，到底是誰跟他對應了呢?

我們將其他兩法人在今年台指期淨額的數據。

【自營商】

自營商在台指期一直都不是主角，從下表也能發現，今年自營商淨額多單都在-10000~+6000範圍移動，多數呈現負值偏空，不過並無法與外資大量增加的多單對應。

【投信】

在做出投信於今年的台指期佈倉表時我們就能發現抓到兇手了。

從下表投信空單持續的增加到最大值的-5W口，就能判斷出是投信與外資在對應台指期的籌碼。

接著我們同步將投信自有台指期籌碼的歷史資料撈出來，發現除了2008年曾經到達-3W口外，其餘時間籌碼都非常緩和與平靜。

直到2016年為止，證明在2016年之後的籌碼確實是這兩位法人在彼此對應。

週期:2007/7/2~2016/11/3(至今)

我們將外資與投信於2016的台指淨額同步，就更能發現他們確實呈現正相關，外資多單增加投信就同步增加空單，反之亦然。

【投信是最大輸家??】

今年拉回次數不多，尤其到年中旬之後指數更是一去不回頭，呈現不是上漲就是盤整的狀態。

這樣就投信的佈倉來看，投信每月換倉空單越來越多，而指數又越來越高，換算起來投信早已輸到脫褲子。

但事實真的是如此嗎?

雖然我們常說投信是散戶的集合體，散戶自然就是該輸錢。

低手哥也確實聽到其他同行說過，投信就是輸不怕，拼命凹、拼命逆勢操作。

低手哥想說，雖然投信不如其他兩位法人，但請以別把投信看的這麼扁。

投信在有些狀況之所以輸錢，並非他們操作失當或是判斷行情能力薄弱，而是規則上對他們不利。

他們為了要符合規則操作，即便知道砍下去是不對的，他們也仍會砍，即使有時明知道還不到買點，他們仍得將額度補足。

而這次投信所持有的空單部位如此龐大且又與行情相反，就邏輯上來說投信不可能不在意，更不會放任這樣的損失。

所以投信必然在其他商品的操作有能力將此部分的損失補回來，甚至獲利。

這邊我們就必須想想投信的定位，他的身分以及他的影響力範圍為何。

投信是證券投資信託公司的簡稱，主要營運方式是向大眾募集資金，這筆資金就稱做 『共同基金』 。

而投信受到投顧公會的規定限制，股票型基金持股比率必須在70%~95%之間，這規定也讓投信不如自營商能在市場上靈活的操作。

也因為這個原因，投信在多頭市場時就較佔優勢。

在了解到法人今年在台指期佈倉的關係後，下一篇，我們就要來探討外資與投信如何運用這樣的方來穩定獲利。